①宏不雅：海关数据显示，3月再生铜原料进口量为18。97万实物吨，环比削减2%，同比削减13。07%。美国进口量2。2万实物吨，环比削减29%，4月美国再生铜原料到港量将持续下降，加剧再生铜严重。②供需：4月28日ICSG估计，2025年精铜过剩约28。9万吨，略高于客岁9月预测的过剩19。4万吨。目前估计2026年将有约20。9万吨的过剩。③利润：周度TC为-42。52美元/吨（环比下降7。81美元/吨），原料更趋严重。3月铜长单冶炼吃亏680元/吨，现货冶炼吃亏2134元/吨。④库存：全球三大买卖所库存上周合计43。99万吨下降5。68万吨。消费旺季去库加快，国内社会库存15。51万吨，较上周一大幅下降4。14万吨，已处于同期较低区间。【投资策略】铜精矿加工费TC跌破-40美元/吨，刷新汗青新低，严重加剧；COMEX-LME铜高溢价持续虹吸铜向美流动，加剧其他地域现货严重。国内社会库存快速去库，推升现货升水冲破200元/吨，铜价沉心上移。关税冲突下，终端采购隆重，畏高情感铜估值，关心上方78000阻力。【现货市场消息】SMMA00铝现货价钱20020元/吨（+70）；现货0元/吨（-0）；SMM氧化铝现货价钱2895。99元/吨（+2。33）；氧化铝FOB价钱348美元/吨（+0）；进口铝土矿CIF指数79。68美元/吨（-0。44）。【价钱走势】沪铝从力隔夜价钱收于20040元/吨，+0。60%；氧化铝从力隔夜收于2703元/吨，-3。74%；LME铝3月合约收于2470美元/吨，+1。42%；1。宏不雅上，海外，关税扰动有所缓解，随之市场情感修复，但预期仍较为悲不雅（景气下行、通缩上行），需持续关心美国关税政策最新动向。国内局会议积极信号，金融数据和经济数据不错，但市场预期还比力隆重，关心PMI等领先目标。2。原铝周度产量根基不变，添加0。19万吨；冶炼利润连结高位程度，即期行业平均成本、边际高成本约为16500、18500元/吨。3。消费方面，价钱回升，现货转为平水；下逛龙头企业开工率62。52%，环比+0。15%，开工低于汗青同期程度，铝箔取板带开工率相对较低；出口退税打消及关税影响下，目前铝型材出口吃亏形态；铝锭棒去库优良，或取仍处旺季及节前补库相关，但节后库存去化或减缓。4。氧化铝方面，国表里现货价钱企稳，进出口窗口封闭；国内周度运转产能环比添加74万吨，周度产量上涨1。5万吨，次要因部门检修竣事所致；氧化铝晋豫利用进口矿的即期现金成本、完全成本约3246、3424元/吨，吃亏形态；几内亚矿价最低报至77美元，持续关心矿贬价环境。【投资策略】电解铝： 短期宏不雅、根基面尚可，库存延续回落，但关税风险仍存且需求将淡季走弱，临近假期且缺口压力，前期多单可逢高离场。氧化铝！检修产能部门恢复，若矿价进一步回落，吃亏收窄，检修产能继续恢复叠加新投产能，供需仍偏空；估计低位频频，关心矿石贬价可否持续及前期检修产能能否继续恢复，关心预期差。【现货市场消息】上海SMM金川镍升水2100元/吨（-150），进口镍升水+150元/吨（-0），电积镍升水+150元/吨（+150）。【市场走势】日内有色金属多飘红，沪镍从力合约收跌0。14%；隔夜根基金属多涨跌互现，沪镍微跌0。06%，伦镍收跌0。35%。【投资逻辑】镍矿价钱坚挺，国内大部门铁厂利润处于吃亏形态，不锈钢月度产量维持高位，周内社会库存去化，部门钢厂减产但总排产量维持高位，后期存库仍存压力；新能源方面，三元正极材料以销定产，产量环增。日内硫酸镍价钱持稳，升贴水上涨，折盘面价12。76万元/吨。纯镍方面，近期库存去化趋向趋缓。印尼PNBP加税政策落地，成本支持凸显，对盘面构成支持。【投资策略】估计短期内盘面维持震动走势，五一假期到临，为防备海外风险，离场不雅望为从；印尼矿端加税落地，成本抬升，叠加零散钢厂起头减产，短期内价钱存支持，后期关心钢厂减产力度。【现货市场消息】上海SMM电池级碳酸锂报68250元/吨（-600），工业级碳酸锂66500元/吨（-600）。【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价下跌至765美元/吨，非洲矿价钱下跌至728美元/吨，口岸锂矿库存添加，冶炼超预期复产，全国碳酸锂排产量环降，最新周度产量数据继续下降；需求方面，正极材料排产三元取磷酸铁锂环比均增。从目前的排产环境看，供需根基面仍维持过剩款式。库存方面，最新周度库存添加259吨，库存增幅继续收窄，明细看，下逛以及冶炼厂库存添加，商业商库存去化。短期看，消费前置叠加成本坍塌，碳酸锂价钱大幅回落。从财产长周期看，市场需要资本端更完全的出清。【投资逻辑】宏不雅方面，当前美联储降息预期不竭升温，而特朗普对华关税立场扭捏不定，另一方面国内宏不雅会议利好，必然程度支持锌价。根基面，国内冶炼厂起头构和5月锌矿加工费，目前现实构和成果尚未落地。国内冶炼厂虽持续挺价，但锌价较之前月份回落较着，矿山上调加工费志愿不高，5月国产锌矿加工费或上涨无限。国内新减产能迟缓推进，部门常规检修逐渐开展，产量程度连结高位。然2025年Benchmark创汗青新低。海外炼厂利润压缩下的减产扰动。消费端，锌价回落刺激下逛补库，国内库存仍处于去化形态。【现货市场消息】上海市场驰宏铅16975-17005元/吨，对沪铅2505合约升水50-80元/吨；济金铅16925-16945元/吨，对沪铅2505合约升水0-20元/吨报价；江浙地域金德铅报16925-16945元/吨，对沪铅2505合约升水0-20元/吨报价。【投资逻辑】原生铅方面，河南地域此前局部检修减产的冶炼厂出产恢复，带来本周次要的增量，华东地域某冶炼厂原定于4月的常规检修延迟至5月初。原生铅全体出产较为平稳。再生铅方面，当下因废电瓶严重且吃亏加剧导致的减产预期愈加强烈。需求端，下逛消费市场表示低迷，铅蓄出产企业正在五一假期耽误放假，铅锭备货志愿较着不脚。别的因为加征关税或对铅酸蓄出口晦气，或对消费构成拖累。【投资策略】短期铅价环绕再生成本低位有支持，但持续反弹动能不脚，宏不雅阑珊风险对的全体拖累影响，铅价或延续16000-17000区间震动。